機械行業(yè)熱點趨于集中 涌現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機遇

中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，較上個月回落0.7個百分點。分項指數(shù)中，新訂單指數(shù)回落1.4個百分點至50.4%，生產(chǎn)指數(shù)回落1.3個百分點至52.0%，而購進價格指數(shù)亦回落0.5個百分點至44.6%。而此前公布的匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值也較上月繼續(xù)回落至48.2，并連續(xù)第二個月低于50，顯示宏觀經(jīng)濟整體運行態(tài)勢仍顯低迷，且中小型企業(yè)面臨的下行風險更為突出?！　」潭ㄙY產(chǎn)投資完成額和新增固定資產(chǎn)投資完成額均保持了環(huán)比增長的態(tài)勢，就同比變化趨勢而言，固定資產(chǎn)投資完成額較上月有所回落、而新增固定資產(chǎn)投資完成額則延續(xù)了年初以來的升勢，在金模投資網(wǎng)首席分析師羅百輝看來，盡管固定資產(chǎn)投資的累計同比增速均保持在20%以上，但與往年相比季節(jié)效應(yīng)的桎梏使得弱勢格局的突破、暨投資環(huán)境的回暖尚待觀察。與此同時，2013年6月份，通用設(shè)備制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)的收入增速和銷售利潤率亦延續(xù)了之前低位回升的態(tài)勢，且受益于主要原材料(行情專區(qū))價格的走弱和生產(chǎn)成本的趨穩(wěn)，行業(yè)利潤率的反彈趨勢更為明顯?！　⊥ㄓ迷O(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)和金屬制品業(yè)的累計固定資產(chǎn)投資同比增速均延續(xù)了二季度以來的回調(diào)態(tài)勢、回落至20%以下，并幾乎全部跌破五年來歷史同期的低位，這也印證了之前的判斷，即季節(jié)性因素導致的投資增速反彈難以持續(xù)，行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍未突破弱勢震蕩的格局?！　≈饕a(chǎn)品產(chǎn)量　　2013年6月份，金屬切削機床和金屬成形機床的同比增速均未能延續(xù)一季度的回暖態(tài)勢、同比降幅有所擴大，但略優(yōu)于2012年同期的表現(xiàn);而數(shù)控金屬切削機床的產(chǎn)量在經(jīng)歷了一季度的大幅下滑后出現(xiàn)了可喜的轉(zhuǎn)折，6月同比增速由年內(nèi)低點-30.80%一路攀升至16.29%，顯示盡管機床行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍在持續(xù)收縮的過程中，但以數(shù)控化率為標志的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已呈現(xiàn)高端化的趨勢，在下游市場需求及盈利能力回暖的帶動下，行業(yè)的盈利水平有望先于營收規(guī)模率先實現(xiàn)復蘇。而從出口情況來看，6月份各主要機床產(chǎn)品出口量的環(huán)比增速全部告負，考慮到在機床整體產(chǎn)量中占比較小的低基數(shù)和季節(jié)性因素的影響，整體處于弱勢震蕩的下行趨勢之中。　　6月份，主要機械基礎(chǔ)件的產(chǎn)量同比增速呈現(xiàn)出較為明顯的季節(jié)波動特征，即自一季度末的年內(nèi)小高點出現(xiàn)小幅回調(diào)、但仍優(yōu)于年初時的水平;且除閥門、滾動軸承、和金屬緊固件外的其他產(chǎn)品均保持了正增長。　　由于下游市場及產(chǎn)品自身庫存水平的差異性，2013年6月份工程機械各主要產(chǎn)品產(chǎn)量的增速表現(xiàn)出現(xiàn)了較為明顯的分化，其中起重機和挖掘、鏟土運輸機械溫和上漲，而壓實機械和混凝土機械則延續(xù)了年初以來的下滑態(tài)勢，降幅擴大至兩位數(shù)?！　〕F路貨車產(chǎn)量增速的同比降幅微幅收窄至48.96%外，6月份鐵路機車和鐵路客車產(chǎn)量增速的同比降幅均進一步擴大，顯示大規(guī)模招標正式重啟前，整車制造業(yè)仍面臨較大的需求壓力。相比之下，造船市場自底部回升的態(tài)勢趨于明朗，盡管造船完工量累計值的同比增速未能延續(xù)一季度的升勢、降幅有所擴大，但手持船舶訂單量累計值降幅的持續(xù)收窄、以及新接船舶訂單量累計值的同比增速攀升至113.22%，創(chuàng)下30個月來的最高值?！　⊥冢饘僖睙捲O(shè)備產(chǎn)量的同比增幅進一步躍升至31.83%;水泥專用設(shè)備和煉油、化工(行情專區(qū))生產(chǎn)專用設(shè)備的產(chǎn)量增速雖有所回調(diào)，但仍保持個位數(shù)增長;而金屬集裝箱產(chǎn)量的同比增速則自年初一路下探至-16.22%。　　市場表現(xiàn)及主要觀點　　7月份，中報預(yù)增、鐵路投融資體制改革、七年四萬億城軌建設(shè)投資、以及“機器人”等相關(guān)投資主題風起云涌，部分的平滑了市場對經(jīng)濟下行風險的憂慮，在此帶動下，機械行業(yè)展現(xiàn)出周期性行業(yè)的高彈性和爆發(fā)力，最終以7.86%的漲幅在中信一級行業(yè)漲跌幅排名位列第12位，跑贏滬深300指數(shù)5.66個百分點?！　∨c此同時，7月份渤海機械行業(yè)的市盈率水平呈現(xiàn)出與行業(yè)指數(shù)近乎完全一致的震蕩上揚走勢，不但相對上證A股的估值溢價水平不斷擴大，與深證A股相比、其估值優(yōu)勢亦不復存在。盡管行業(yè)指數(shù)自6月底即展開了反彈，但與市盈率水平持續(xù)數(shù)月的高位運行態(tài)勢相比，兩者間的差距仍十分明顯，一方面說明行業(yè)內(nèi)中小市值股票與大市值股票在市場表現(xiàn)上的分化依然存在，事件和題材炒作而非實質(zhì)業(yè)績是驅(qū)動行業(yè)上漲的主要因素;另一方面，盡管市場對于前景向好、尚缺乏業(yè)績支撐的高估值成長性個股展現(xiàn)出更高的包容性，但隨著中報業(yè)績的陸續(xù)發(fā)布、以及市場風格的轉(zhuǎn)換，個股、乃至板塊累積的估值風險有集中釋放的可能，機械行業(yè)將面臨較大的回調(diào)壓力?！　〗刂?月24日，渤海機械行業(yè)13個子行業(yè)中僅有“工程機械”和“重型機械”板塊在行業(yè)景氣下滑、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績乏力、缺乏事件性利好刺激及實質(zhì)性扶持政策等多重利空的打壓下，分別以3.42%和1.49%的跌幅在行業(yè)內(nèi)排名墊底;而政策利好不斷、市場一致預(yù)期向好的“鐵路設(shè)備”，以及兼具“人工替代”屬性、中小市值個股占多的“輕工機械”板塊，則分別以18.45%和17.80%的漲幅領(lǐng)漲行業(yè)。　　與行業(yè)整體表現(xiàn)相類似，7月份渤海機械行業(yè)中僅有“重型機械”、“工程機械”和“船舶制造與港口設(shè)備”板塊的市盈率出現(xiàn)不同程度的回調(diào);而“鐵路設(shè)備”、“輕工機械”和“其他專用機械”板塊的市盈率水平則呈現(xiàn)出兩位數(shù)水平的上升;就絕對值而言，“工程機械”和“鐵路設(shè)備”仍是行業(yè)中估值水平最低的板塊?！　∽?月底行業(yè)展開低位反彈以來，機械行業(yè)的運行態(tài)勢即呈現(xiàn)出由單一個股的事件性題材驅(qū)動、逐漸向由同一產(chǎn)業(yè)鏈或細分市場中的個股共同驅(qū)動轉(zhuǎn)變，即行業(yè)中的投資熱點呈現(xiàn)板塊化和集中化的特征，這一趨勢在推高行業(yè)指數(shù)、及行業(yè)相對市場整體的估值溢價率時無疑更有效率，并有望催生出結(jié)構(gòu)性的主題投資機會。